‘뻥튀기 공모가’에 웃는 증권사, 주가하락에 속끓는 투자자

올 상장 50곳 중 30% 공모가 밑돌아
아이지넷·더즌 등 공모가 대비 급락
공모가 산정 체계 전반 불신 커져
전문가 "징벌적 책임 장치 도입해야"

올해 신규 상장한 일부 기업들의 주가가 공모가 대비 급락하면서 '공모가 고평가' 논란이 불거지고 있다. 수요예측 단계에서 흥행에 성공한 종목들이 정작 상장 직후부터 공모가를 하회하거나 단기간 내 반토막 나는 사례가 잇따르자, 공모가 산정 체계 전반에 대한 불신이 커지고 있다. 기관투자자가 IPO 성과를 부풀리는 탓에 손실이 개인 투자자에게 전가된다는 우려도 제기된다.

30일 한국거래소에 따르면 올해 들어 코스피·코스닥·코넥스 시장에 새롭게 상장한 기업은 총 50곳으로 집계됐다. 이 가운데 15곳(30%)은 현재 주가가 공모가를 밑돈다. 특히 코스닥에 상장한 아이지넷, 더즌, 데이원컴퍼니 등은 상장 직후 주가 하락세를 이어가며 공모가 대비 낙폭이 40~50%에 달한다.

가장 큰 하락폭을 기록한 종목은 아이지넷인 것으로 나타났다. 아이지넷은 지난 2월 4일 공모가 7000원에 상장했지만, 상장 당일 종가는 4355원으로, 공모가 대비 37.8% 낮게 출발했다. 이후 주가가 꾸준히 하락하며 6월 30일 기준 종가는 3085원으로, 공모가 대비 55.9%나 떨어졌다.

더즌도 유사한 흐름을 보였다. 3월 24일 공모가 9000원에 상장했지만, 상장일 종가는 8080원에 그쳤고, 6월 말에는 4170원으로 반토막 수준까지 떨어졌다. 1월 상장한 데이원컴퍼니 역시 상장 당일 1만3000원에 공모가를 확정했으나, 종가는 7800원에 머물렀다. 이후 6월 30일 기준 6830원까지 하락해 공모가 대비 47.5% 낮은 수준이다.

이처럼 주가가 급락한 배경에는 상장 과정에서 기업가치가 지나치게 높게 책정됐기 때문이라는 지적이 나온다. 수요예측 흥행에도 불구하고 실제 시장 수요와 괴리가 컸던 것이다.

아이지넷은 수요예측 당시 1138 대 1의 경쟁률을 기록하며 PER(주가수익비율) 26배 수준의 높은 밸류에 공모가를 확정했다. 그러나 기관투자자의 의무보유 확약 비율은 0.4%에 불과해 상장 직후 매물 출회 가능성이 컸다.

더즌도 유사기업 평균 PER 33.7배 대비 36.5% 할인된 9000원에 공모가를 확정했지만, 여전히 PER 23배 수준의 고평가 논란이 제기됐다. 데이원컴퍼니는 수요예측 경쟁률 115 대 1을 기록하며 PSR(주가매출비율) 방식으로 공모가 상단이 확정했으나, 상장 직후 기관 매도세가 이어지면서 주가는 하락세를 나타냈다.

공모가는 기관투자자 대상 수요예측을 통해 결정된다. 하지만 수요예측 단계에서 형성된 공모가가 실제 시장 수요보다 높게 책정될 경우, 상장 직후 주식을 대거 매도하려는 움직임이 나타나면서 주가 급락으로 이어질 수 있다. 이 과정에서 일반 투자자만 손실을 떠안는 구조라는 우려도 나온다.

금융당국이 IPO 시장 개선을 추진하고 있음에도 고평가 상장 사례는 여전히 이어지고 있다. 금융당국은 주관사의 실사 책임과 공모가 산정 절차를 명확히 하고, 내부통제 기준을 체계화하는 한편, 상장 실패 시에도 업무 대가를 지급하는 방식으로 수수료 구조를 손질하기로 했다. 주관사의 독립성과 책임성을 강화해 과도한 공모가 산정 관행에 제동을 걸겠다는 취지다.

전성인 홍익대학교 경제학부 교수는 "증권사는 IPO 규모가 클수록 수수료 수익뿐만 아니라, 공모 성사 자체에 이해관계를 가질 수 있다"며 "이 과정에서 발행사의 기대치를 반영해 기업가치를 다소 낙관적으로 평가하거나, 장밋빛 사업 전망을 기반으로 공모가가 책정되는 구조적 유인이 작동할 수 있다"고 설명했다.

이어 "상장 후 일정 수준 이상 주가가 급락할 경우, 발행사나 주관사에 징벌적 책임을 부과하는 제도적 장치가 필요하다"며 "무분별한 고평가와 무책임한 공모가 산정 관행에 제동을 걸 수 있어야 한다"고 강조했다.